事件:
   
通策医疗发布2019年半年度报告,收入端符合预期,利润端略超预期。
   
报告期内,公司2019年上半年实现总营业收入8.47亿元,比去年同期增长23.58%;实现归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比增长54.07%。
   
简评:
   
2019年上半年公司维持高增长,收入端符合预期,利润端略超预期。
   
延续浙江省内优势,公司规模继续扩大,诊疗人次及客单价均有明显提升
   
口腔业务结构持续优化,高附加值项目比重的增长突出,驱动量价齐升
   
报告期内,公司毛利率延续16年以来的提升趋势。我们预计,公司毛利率的持续提升与客单价,诊疗人次,以及高附加值业务结构优化密切相关。同时,在规模效应突出,期间费用率继续下降,使整体净利润率有所提升。
   
当前,公司旗下分院店龄结构呈优,随着新建分院梯队试步入利润释放期,2019年仍处于业绩加速兑现期,公司业绩将有望导入良性循环。
   
蒲公英计划推进顺利,种植增长计划有望进一步拓展省内空间n眼科业务继续推进,战略布局新利润增长点。
   
投资建议及盈利预测:
   
根据公司最新业务结构与毛利率提升趋势,我们预计公司2019年至2021年归属母公司净利润分别为4.66亿、6.04亿、7.75亿,对应EPS1.45、1.88、2.42,对应当前股价分别给予估值P/E58.6倍、45.2倍、35.2倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:
   
医疗风险,医患社会问题;医疗事故风险;新建口腔医院在培育期亏损、经济效益不明确等风险;合作办医扩张复制的速度低于预期的风险;商誉减值风险,质押风险等。